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上市公司兼并操作程序

發布時間:2018-11-12
在西方公司兼并活動中,由于上市公司蘊含巨大的商機,其兼并活動非常活躍,是公司兼并的主流。各國上市公司兼并操作程序不完全相同,但大致可以分為以下幾個階段:準備階段、談判階段、公告階段、交接階段、公司重整階段。各個階段并不是明確劃分的,而是相互交叉進行的。下面以英國的上市公司收購程序為藍本就上市公司收購全過程作一介紹。
 
(1)聘請財務顧問
般來說,在準備收購一家上市公司時要有一家投資銀提供幫助。換句話說,必須聘請投資銀行擔任財務顧問,為公司兼并的動作提供財務咨詢和建議。聘請投資銀行擔任財務顧問有利于處理可能產生的復雜的法律和行政管理事務。例如,準備并分發給股東們的出價文件、征求股東關于支付價值的合理的意見、參與兼并的談判、提供有關建議等。不過聘請投資銀行擔任財務顧問有一個前提,就是應確信該投資銀行與兼并各方沒有任何聯系和利益沖突。
 
(2)保密和安全
當某一投資銀行擔任財務顧問一經確定,財務顧問就有義務提醒自己的客戶關于兼并的保密和安全事宜。任何一個參與兼并計劃并知道開價情況的人都應該保守秘密,僅在必要的情況并同樣保守機密的條件下方可將機密告訴他人,所有參與兼并計劃的人都應當小心謹慎,以便把泄漏機密的可能性減少到最低限度。另外應特別注意證據和證明的打印,要采取任何可能的預防措施以確保機密。在兼并開價宣布之前,執行人不能交易本公司股票,也不得建議其他人交易該公司的股票。
 
(3)事先在股市上收購
經驗表明,在收購某個公司之前,先購買它的一小部分股份作為下一步整體報價的一個跳躍,是十分有利的。這一部分股份或者說一定量股份可以通過第三者謹慎地收購,一般不會影響某個公司的股票價格。但一旦這種一定量的股份收購達到或超過某公司資產的30%時,收購計劃就可能泄漏或被對方發現,因此收購者需要盡快地在市場上集聚到比對方公司稍少于30%的股份,這一數量是收購審查委員會對收購一個公司全部股份進行開價所必需的。然而那時候關于大量股票購買的新規則使最初防備措施的有效性減弱,這些規則規定在任何7天的時間內最多只能購買股本的5%英國1985年4月公布的有關股票增值的權利的修訂案中規定,在任何7天的時間內收購股份的最高數額為10%,但是原有的規則能在一定范圍內有效,這就使購買股票的百分比的提高不會那么迅速。
 
(4)確定關聯交易
除了收購量的限制外,收購一家公司還有些額外的限制和障礙。由出價者或被出價者的“合作團體”、“同謀者”、“一致行動人士”、“關聯公司”進行的股票交易均構成關聯交易,應受到限制。所以,收購方應事先對收購將產生的關聯交易限制到最小程度。
 
(5)確定報價時間
獲得一定量的股份數額的潛在好處是,獲得一定量的股份可以使收購方在目標公司董事會獲得一個席位,這就為出價者下一步購買公司獲得更多的信息,并為全面報價確定一適當的時間。國外公司法一般都規定,公司的股份登記應是公開的且每個成員均有權得到副本。出價者可以根據記錄查到是否有
些大的事業機構股東的支持,這對確定一個報價時間并使報價獲得成功是必需的。
 
(6)確定出價的方法
出價者首先應將出價提交給被出價公司的董事會即目標公司董事會。如果該步驟由一個投資銀行以一個出資者名義進行,出價者的身份在一開始就應該公布。如果該出價由出價者的附屬機構或出價者的“媒介物”來提出,最終的公司的身份也應宣布出來,接收出價的委員會有權確定出價是否處于全面的
真實的出價位置上。個報價者如果得到被購買公司董事會的支持則成功機會就會增大。因此在提供任何形式的出價之前就會有非正式的秘密的討論。在這種討論中出價者將會描繪其未來的打算,其中包括出價者對現有董事會人員及高級管理人員的打算。如果董事會成員在公司被收購后能繼續留在有吸引力的高級位置上并有更好的發展機會,他們就會積極支持和歡迎公司被收購。目標公司董事會收到出價之后,根據證券法規的規定一般要采取一些步驟。例如,聘請一個投資銀行為其顧問;對出價收購進行仔細討論;發通告給自己的股東,以使股東知道收購建議的主要內容。如果報價被推薦,那么推薦信息也應該包括在發送給股東的出價者文件之中。
在出價被宣布之前,目標公司的股票價格如果出現一種上升的趨向,這表明存在著情報泄露,甚至內幕人士交易的可能性。如果有這種泄露發生,董事會應立即公布出來,并向股票交易所提出對目標公司股票交易的停牌要求。

(⑦)向反托拉斯的權力機構進行咨詢
在一個注冊公司正在出價購買另一個公司的情況下,很可能會涉及反托拉斯方面的問題。如參考壟斷委員會的規定,出價者可能會希望與公司交易署進行非正式的磋商以表明其觀點這種討論的時機確定,基本上靠判斷,它一般應在向目標公司提供出價前進行。如果報價受到目標公司的歡迎,則與公平交
易署進行聯合討論會有一些好處。如果報價不受歡迎,目標公司自己就會找公平交易署,并指出出價者的購買違背公共利益。
 
(8)預備性的通告
在目標公司董事會收到出價前,宣布通告的責任僅在出價者一方。在目標公司董事會收到出價之后,宣布通告的主要責任就落在公司董事會身上。他們為此應密切注意股票價格,如果出價是被推薦的,且股票交易所很可能暫停股票交易時,則可立即發布一個通告,并提出中止股票交易的請求。

(9)確定的通告
只有當出價者有充分理由相信他能執行該出價時,才可以提供一個確定的具有出價傾向的通告。一旦出價采取這一步驟,他就要遵守自己的報價諾言,出價者的金融顧問在這一方面也應承擔責任。例如,在英國,通告宣布以后,出價者就要做以下事情:
①向公平交易署提交一個正式的合并通知;
②在出價可能涉及壟斷問題時,要向歐洲經濟共同體委員會提交類似的合并通知;
③提出獲得特定管制許可的申請,包括在國外管轄區所必須的許可。
 
(10)出價期間的交易
在某一預定出價被宣布后,當事人仍可以自由交易目標公司的股票(同時遵守由公開價格敏感信息所導致的限制規則),但需在交易日之后的第二天中午12點以前把交易情況報告給股票交易所、專門小組及新聞報道部門。從實際情況來說,一般必須以書面形式通知股票交易所,這樣安排比較合適。合伙人
進行的交易,不論是為他們自己或是為他們的投資顧問都應通報一旦一個確定的通告被宣布,則要禁止一些不受歡迎的出價者,禁止其本身持有股份或股票控制權超過30%的界限,直到對股份的全面報價的第一天結束日之后。
 
(11)獨立等級和潛在的權益
在對股票資本確定出價的意向宣布之后,目標公司應根據出價者的要求,盡可能地提供有關股票資本更改或認購權的細節,其中包括行使這些所能產生的具有投票權的股票數額。
 
(1)意向性接觸階段
①實地考察目標企業,全面了解企業情況與被兼并的動因。②確認符合兼并單位的發展戰略目標,并從財務上對目標企業進行初步分析評價。
③了解被兼并企業的意向要求和承諾條件。
④兼并企業組成兼并調研組進駐被兼并企業進行調研,
是核對財務報表;二是工程技術人員查看設備新舊程度和目前運轉狀況,并用重置成本法對設備進行估價;三是產品市場情況及發展前景;四是從總體上設計兼并后管理的方案;五是根據凋研情況擬定調研報告,對兼并行為是否可行作出回答。兼并前的專職調研組,應當對目標企業生產經營、財務狀況進行徹底、詳細、準確的審查和判斷,這是兼并順利進行的組織保證和必要前提

(2)簽訂兼并意向書
通過一段時間的調查研究,認為在目標企業對某些條件承諾下,兼并行為基本可行,可與被兼并企業的主管機關簽訂《兼并××企業的意向書》。國有企業兼并,同屬一個地方政府的,報政府同意及由兼并企業和被兼并企業雙方簽署;不同屬個地方政府的譬如省屬企業兼并縣(市)屬企業,兼并企業
就要同被兼并企業的同級政府共同簽訂轉讓被兼并企業的意向書。通常意向書中作出以下約定

①確定雙方的工作班子和首席談判代表;
②雙方共同委托財務審計、資產評估等中介機構,中介費用應由雙方公平分擔;
③經過談判確定承諾條件;
④確定雙方工作班子的工作程序等。

(3)基礎性工作階段
在完成評估報告和審計報告的基礎上,雙方簽訂兼并的原則協議。通常要在協議中對審計結果,雙方承擔的責任和履行的義務,劃分與承擔債務,價格確定與付款方式,過渡期雙方班子委派等項約定。
 
(4)簽訂正式合法協議階段
兼并方經企業董事會會議或其最高領導批準“兼并原則協
議”后,兼并方除派向目標企業專職小組外,再派經營管理班子。經過進一步的細節談判,雙方簽訂兼并的正式協議。正式協議包括正文和若干個附件。在正式協議中,還應雙方商定:對協議如果發生歧義時由誰仲裁作出約定。
 
(5)完善合同階段
根據正式兼并協議,完成變更、修改等法律手續,如變更營業執照,修改公司章程,完成更換合同等工作,以使兼并協議正式生效。

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